污染防治攻坚战系列报告之纺织服装篇:环保趋严成本提升 印染、

  近年来我国环保政策不断收紧。2010 年之前以行政制度、行业规范为主且执行力度较弱;2010-2015 年政策细化、环保指标提高;2015 年后政策制定上升到法律层面,多次中央环保督查显著加强执行力度;十九大习主席提出“新矛盾”,强调经济发展的质量和效益,到2020 年基本实现美丽中国目标。我们判断政府环保要求将进一步收紧,改善环境并推动经济转型升级,未来纺织服装行业的环保投入将持续加大。

  纺织服装产业链较长,污染主要集中于染整环节,以水污染为主,子行业中印染、制革污染较为严重。环保趋严对整体行业影响具有两面性:1)导致上游成本上涨影响产业链整体盈利能力;2)直接推动印染、制革行业整体成本增加,加速去产能、行业集中度提升、龙头企业享受“剩者红利”。

  印染过程中染色、漂白、脱水、定性等工序会产生大量废水,我们测算如果处理废水达标,印染行业每年环保处理投入为70 亿元,占2017 年总收入约2%。同时由于部分中小企业环保投入存在不足,行业目前潜在的环保投入缺口约10-20 亿。

  环保投入加大将导致中小企业退出,行业集中度提升,龙头市场份额和议价能力得到提升。印染行业门槛低、市场分散,随着政府加强环保要求2010 年后进入去产能周期,虽然16 年需求回暖、龙头加大环保投入及技术改造等致产能有所回升,但随着17 年环保力度加大、中央环保督查进驻印染大省等导致产能进一步缩减、去产能现加速趋势。

  我国制革行业产能过剩、市场分散,属于高污染行业,其中准备、鞣制和整理三大阶段会产生浸灰废水、鞣制废水、脱灰废水等,具有数量大、成分复杂、污染物浓度高等特点。我们测算制革行业处理废水达标每年将投入环保成本约43 亿元,占行业收入的0.29%。

  环保趋严一方面导致上游成本上涨影响产业链整体盈利能力,另一方面直接推动印染、制革行业去产能,龙头企业有望受益。我们看好环保推动行业去产能后龙头市场份额和议价能力的提升,推荐印染龙头航民股份,制革龙头兴业科技也将受益。其中航民股份是国内印染龙头,多年来持续引进先进生产和环保设备,环保标准业内领先,随着环保要求提高、竞争格局优化,将推动公司提价能力及业绩边际改善。

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